تغلبت أسهم شركات بناء المنازل على السوق ككل في عام 2023، مدعومة بالمشترين الذين توافدوا على أعمال البناء الجديد والتحول في أواخر العام إلى توقعات أكثر إشراقًا للإسكان.

سوف تنتعش أعمال الإسكان في عام 2024 حيث تجذب معدلات الرهن العقاري المنخفضة المزيد من المشترين إلى السوق، لكن أسهم شركات البناء قد تعكس بالفعل الكثير من الأخبار الجيدة بعد المكاسب الكبيرة في عام 2023. وقفزت أكبر 10 شركات بناء منازل من حيث القيمة السوقية بمتوسط ​​95% في عام 2023، في حين ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز (S&P 500) بنسبة 24%.

ارتفعت أسهم شركات البناء من جميع الأحجام في عام 2023. ارتفعت أسهم إم آي هومز (M/I Homes) الأصغر بنسبة 200% تقريبًا، تليها شركة بولت غروب (PulteGroup) الأكبر، التي ارتفعت بنسبة 127%. وحتى الشركات المتقاعسة في المجموعة كان لها مسار كبير: فقد ارتفعت أسهم إن في آر (NVR) ولينار (Lennar) بنسبة 52% و65% على التوالي.

لقد ساعد عدم وجود منازل للبيع في بناء المنازل في وقت سابق من هذا العام. لكن قسمًا كبيرًا من مكاسب الأسهم جاء في الشهرين الماضيين، مع تزايد التوقعات بتخفيض أسعار الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي بسرعة. وانخفض العائد على سندات الخزانة لعشر سنوات، والذي تتحرك معه أسعار الرهن العقاري غالبًا، من أقل قليلا من 5% إلى 3.8% في غضون أشهر. ونتيجة لذلك، تراجعت معدلات الرهن العقاري إلى 6.6% في نهاية العام من حوالي 8% في أكتوبر / تشرين الأول الماضي، وفقًا لفريدي ماك (Freddie Mac).

باستخدام المبدأ الذي يتم الاستشهاد به في كثير من الأحيان للاستثمار في شركات بناء المنازل – وهو الشراء بالقيمة الدفترية، والبيع بسعر مضاعف – فإن الأسهم باهظة الثمن بحيث لا يمكن شراؤها ولكنها رخيصة جدًا بحيث لا يمكن بيعها. باستثناء أن إن في آر (NVR) – التي يتم تداولها بتقييم أعلى بكثير من بقية المجموعة – كانت عاشر أكبر شركة بناء في البلاد تتداول بمتوسط ​​حديث يبلغ 1.4 ضعف القيمة الدفترية الآجلة، وفقًا لشركة فاكت ست (FactSet).

إن الخبر السار هو أن الاقتصاديين يتوقعون أن تستمر معدلات الرهن العقاري في الانخفاض طوال عام 2024 مع تراجع التضخم. وهذا بدوره سيؤدي إلى خفض تكاليف شراء المنازل المرتفعة، مما سيدفع المشترين إلى العودة بقوة أكبر. ومع زيادة الطلب، أصبح بإمكان شركات البناء بيع المزيد من المنازل بخصومات أقل. قال ستيوارت ميلر الرئيس التنفيذي للشركة في مكالمة هاتفية حول أرباح شهر ديسمبر / كانون الأول إن شركة لينار (Lennar) – إحدى أكبر شركات بناء المنازل في البلاد – “ستكون مستعدة جيدًا” للطلب المكبوت إذا انخفضت أسعار الفائدة. وقال أن “معظم التحركات الأخيرة في أسعار الفائدة تشير إلى طريق أفضل للمضي قدمًا”.

أما الأخبار السيئة فهي أن المحللين يقولون إن التوقعات العالية لموسم الشراء الربيعي قد تم تسعيرها بالفعل في معظم الأسهم. يقول كارل ريتشاردت المحلل في مجموعة بي تي آي جي (BTIG) الذي يوصي بالاحتفاظ بمعظم أسهم المجموعة: “السوق تخبر وول ستريت أن التوقعات أفضل مما تعتقده وول ستريت”.

قام جاي ماكانليس محلل ويدبوش (Wedbush) بتخفيض تصنيفاته على قائمة شركات البناء وشركات منتجات البناء إلى محايد على وجه التحديد لأن أسعار الأسهم حققت “بداية قوية” حتى عام 2024. وكتب ماكانليس في مذكرة منتصف ديسمبر / كانون الأول: “إن وجهة نظرنا الصعودية طويلة المدى بشأن الطلب على الإسكان في الولايات المتحدة لم تتغير”.

والواقع أن العوامل البنيوية التي جعلت القطاع جذابًا موجودة على المدى الطويل أن جيل الثمانينات والتسعينات ويتبعهم جيل الألفية، يتطلعون إلى امتلاك منازل في حين يتجه جيل طفرة المواليد إلى تقليص عدد منازلهم. يقول الاقتصاديون إن هناك نقصًا عامًا في الإسكان في الولايات المتحدة، يتفاقم بسبب الحاجة إلى استبدال المساكن القديمة في نهاية المطاف. والسوق المجزأة والمحلية تعني أن شركات البناء العامة الكبرى أكثر ملاءمة من الشركات الخاصة للحصول على حصة في السوق، والاستفادة من حجمها لخفض التكاليف.

يقول جيفري كوليتش الذي يدير صندوق بارون ريل ستيت (Baron Real Estate) الذي تبلغ قيمته 1.5 مليار دولار: “يمكن لأسهم شركات بناء المنازل أن تستمر في توليد عوائد قوية للمساهمين على مدى السنوات القليلة المقبلة”. ويشير إلى أن الأسهم يتم تداولها بمعدلات سعر/أرباح أقل من مؤشر ستاندرد آند بورز 500 (S&P 500)، وهذا حتى مع التغييرات في أعمالها، مثل السيطرة على المزيد من الأراضي من خلال الخيارات، التي يقول إنها تجعل الشركات أقل دورية مما كانت عليه في الماضي.

في الوقت الحالي، إنها لعبة انتظار للمستثمرين. لكن نقطة الدخول قد تكون قادمة. قد يصاب السوق بخيبة أمل إذا لم يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة عدة مرات كما هو متوقع. وقد يؤدي ذلك إلى ارتفاع معدلات الرهن العقاري، وانخفاض أسهم شركات البناء، إذا بدت التوقعات لموسم بيع قوي في الربيع متفائلة للغاية.

ينبغي للمستثمرين أن يراقبوا عائدات سندات الخزانة لأجل 10 سنوات؛ حيث أدت تقلباتها إلى تغييرات كبيرة في أسهم شركات البناء في عام 2023. ورافقت أكبر خمس خسائر يومية في الصندوق المتداول آي شيرز يو إس هوم كونستركشن (iShares US Home Construction) في عام 2023 مكاسب في العائد، وفقًا لنموذج بيانات فاكت ست (FactSet) وتريد ويب آي سي إي كلوزيز (Tradeweb ICE Closes). لا تحتاج معدلات الرهن العقاري إلى الارتفاع مرة أخرى إلى ما يقرب من 8% لزعزعة مشتري المنازل والمستثمرين. يقول ماكانليس: “إن مستوى معدلات الرهن العقاري لا يشكل عائقًا كبيرًا أمام الطلب مثل التقلبات”.

إن شركات البناء التي تستحق الاهتمام هي بعض من أكبر الأسماء في هذا القطاع. ومن بين أسهم شركات البناء الخمسة الأكثر تغطية على نطاق واسع، يتوقع المحللون أن تنمو الطلبات الجديدة بشكل أسرع في تول براذرز (Toll Brothers) ولينار (Lennar) ودي آر هورتون (D.R. Horton). كان المحللون إيجابيين على نطاق واسع بشأن هذه الأسهم، مع احتفاظ الأغلبية بالتوصية بشراء الأسهم.

تعد أسهم دي آر هورتون (D.R. Horton) ولينار (Lennar) من بين الأسهم التي يفضلها ريتشاردت. ويقول: “إن الحصة في السوق المحلية هي محرك بالغ الأهمية للعائدات”. كلما زاد تواجد الشركة في السوق المحلية، كلما كانت ميزة التكلفة أفضل. ويقول: “إنهم قادرون على توفير المنازل للعملاء بأسعار معقولة أكثر من كثير من أقرانهم، وهم قادرون على القيام بذلك بهوامش جيدة لأن تكاليفهم منخفضة”.

يقول كوليتش ​​إن تول براذرز (Toll Brothers) ولينار (Lennar) ودي آر هورتون (D.R. Horton) قامت “بتحسين” ميزانياتها العامة بشكل كبير وقدرتها على توليد نمو قوي وطويل الأجل في الأرباح والتدفقات النقدية وإعادة رأس المال إلى المساهمين. يمتلك صندوق كوليتش أسهم الثلاثة.

ويضيف كوليتش ​​أن الأسهم الثلاثة تستحق مضاعفات أعلى، حيث قال: “هناك حجة لصالح حدوث تحول في النموذج في مضاعفات التقييم الأعلى بسبب العديد من هذه التحسينات. إذا قاموا فقط بزيادة أرباحهم، ثم حصلوا على قليل من التحسن في مقياس التقييم، فستكون أسهمًا جيدة جدًا”.

اقرأ أيضًا بوينغ: شركات الطيران الصينية استأنفت تشغيل جميع طائرات 737 ماكس في عام 2023

المصدر: بارونز