;

تشير علامات تقييم الأسهم إلى أن الأمور على وشك أن تسوء كثيرًا بالنسبة لمستثمري الأسواق الناشئة قبل أن تبدأ في التحسن مجددًا.

انخفضت نسبة السعر إلى الأرباح في مؤشر مورغان ستانلي كايتال انترناشونال (MSCI) للأسواق الناشئة، استنادًا إلى أرباح 12 شهرًا، إلى ما دون نسبة السعر إلى الأرباح بناءً على الأرباح المقدرة للأشهر الـ 12 المقبلة، مما يدل على أن المحللين يتوقعون انخفاض الأرباح بشكل أسرع في المستقبل من الوقت الحاضر.

قال سايمون كويجانو إيفانز كبير الاقتصاديين في شركة جيمكورب كابيتال مانجمنت (Gemcorp Capital Management Ltd) في لندن: ” ربما يخبرنا هذا أننا نمر بانعطاف، وهو انعكاس لحقيقة أن العوائد قد ارتفعت بسرعة كبيرة في وقت أصبح فيه القلق من الركود يثير قلق المستثمرين بشكل متزايد. بشكل تقريبي، لكي ترتفع تقديرات أرباح الأسواق الناشئة مرة أخرى، نحتاج إلى أن نرى تهدئة في تشدد الاحتياطي الفيدرالي وتهدئة للدولار الأمريكي”.

بالنسبة للجزء الأكبر، تكون نسب التقييم الآجل للأسهم أقل من النسب اللاحقة لأن أرباح الشركات – التي تمثل المقام في نسبة السعر إلى العائد – من المتوقع أن تنمو. حتى عندما لا تنمو الأرباح بالقيمة الحقيقية، فإن التضخم سيعزز التقديرات. وعادةً ما يرتفع كلا النوعين من التقييمات وينخفضان معًا، لأنهما مدفوعان بنفس المعنويات في السوق.

خفض المحللون متوسط ​​توقعاتهم للربح في شركات الأسواق الناشئة بنحو 16% هذا العام، على الرغم من أن الأرباح الفعلية انخفضت بنسبة 3.8% فقط. وقد أدى هذا إلى دفع مضاعف السعر إلى العائد (الخاص بسنة ماضية) إلى 9.55 مرة مقارنة مع مضاعف السعر إلى العائد (الخاص بتوقعات الأرباح لسنة قادمة) بمقدار 10.1 ضعف

قال حسنين مالك المحلل الاستراتيجي في تيليمر (Tellimer) في دبي: “تقديرات الأرباح في الأسواق الناشئة تتعرض لضغوط بسبب ضعف الطلب العالمي وتضخم تكلفة المدخلات، وهو أمر يصعب تجاوزه في بيئة الطلب الضعيفة. البنوك – التي دخلت هذا الانكماش مع انكشاف منخفض على المستهلكين وبميزانيات عامة قوية – قد تكون مرنة نسبيًا”.

انخفض مؤشر مورغان ستانلي (MSCI) للأسهم الناشئة بنسبة 31% هذا العام حتى الآن، متجاوزًا أداء نظيره في الدول المتقدمة الذي انخفض بنسبة 18%، حيث أدى الدولار القوي والتضخم القوي وتباطؤ النمو إلى تقليل جاذبية أسهم الدول النامية. يمر العالم الآن بموسم إعلان الأرباح، حيث أعلنت حوالي 687 شركة من أصل 1193 شركة في المؤشر عن أرباحها حتى الآن، وقد كان هناك 46% منها ذات نتائج مخيبة للآمال، وفقًا للبيانات التي جمعتها بلومبيرغ.

تشهد مراجعات الأرباح في الأسواق الناشئة “تطور حاد” إذا وصل الدولار إلى الذروة قريبًا، وفقًا لاستراتيجيي مجموعة كريدي سويس (Credit Suisse Group AG) بقيادة أندرو غارثويت الذي قال أن التعزيز في العملة الأمريكية سيستمر لفترة طويلة. وكتبوا في مذكرة نشرت يوم الجمعة أن صناديق الأسواق الناشئة العالمية هي الأفضل أداء في حال ضعف الدولار.

أزمة 2008 الاقتصادية

حدثت ظاهرة المضاعفات آخر مرة في أكتوبر / تشرين الأول 2008، حيث أضعفت الأسهم الاضطرابات التي أسفرت عنها الأزمة المالية وقد ظلت هذه الظاهرة متقطعة لمدة خمسة أشهر أخرى ثم استمرت بزيادة أكثر من 150% منذ مارس / آذار 2009 حتى مايو / أيار 2011.

قد يناقش مديرو الأموال ما إذا كان شذوذ التقييم يمكن أن يعمل كمؤشر على أن الأسواق وصلت إلى أدنى مستوياتها تمامًا كما فعلت في عام 2008. ومع ذلك، فإنهم سيشعرون باليقظة بسبب الافتقار إلى تحفيزات الاحتياطي الفيدرالي الآن، مقارنةً بالمرة الأخيرة التي قام فيها الاحتياطي الفيدرالي بتوسع الميزانية العامة بمقدار 8 تريليون دولار تقريبًا.

قال مالكوم دورسون وهو مدير محفظة في شركة ميراي أسيت غلوبال إنفستمنتس (Mirae Asset Global Investments) في نيويورك: “اليوم مختلف تمامًا عن عام 2008. ففي عام 2008، مثلت المواد والطاقة ما يقرب من 30% من المؤشر. واليوم، يقترب هذا الرقم من 14%”. أصبحت الأسواق الناشئة الآن أكثر تنوعًا “وهي في وضع أفضل للاستفادة من التغييرات المحتملة في سياسات أسعار الفائدة” على حد تعبير دورسون.

من غير المحتمل أن تتغير مواقف البنوك المركزية قريبًا في ظل استمرار التضخم فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي وبينما يظل سوق الوظائف الأمريكي قويًا. وحتى في الأسواق الناشئة مثل جنوب إفريقيا، من غير المرجح أن يكون تباطؤ الأسعار كافياً لإقناع السلطات النقدية بعدم رفع أسعار الفائدة.

أبرز توقعات هذا الأسبوع:

• من المرجح أن تعزز تقارير مؤشر مديري المشتريات في الصين لشهر أكتوبر / تشرين الأول التوقعات بأن التعافي لا يزال ضعيفًا، في ظل استمرار تبني سياسة صفر كوفيد التي تسفر عن قمع في الطلب وإضعاف للنمو العالمي يضرب المصدرين.
• بعد إعلان البرازيل نتيجة انتخاباتها الرئاسية، ستركز الأسواق على المسؤولين الذين سيكلفون في حكومة الرئيس الجديد وعلى أي إعلان بشأن السياسة الاقتصادية في ظل القيادة الجديدة
• في المكسيك، نتوقع تباطؤ النمو في الربع الثالث بعد المكاسب القوية في النصف الأول، حيث تخطى الناتج المحلي الإجمالي توقعات البنك المركزي ولكنه لا يزال أقل من أمكاناته ومستواه قبل تفشي الوباء.
• توقعات بوصول التضخم التركي إلى ذروته عند حوالي 85%.

اقرأ أيضًا لا تزال الهند متقبلة للتنظيم الذاتي لمحتوى وسائل التواصل الاجتماعي

المصدر: بلومبيرغ