يهدد اندلاع العنف الطائفي الأكثر دموية في لبنان منذ سنوات بعرقلة محادثات الحكومة الجديدة مع صندوق النقد الدولي والدائنين الأجانب قبل أن تبدأ.

تشكلت الحكومة قبل خمسة أسابيع بعد 18 شهرًا من الشلل السياسي، وكانت أولوية الحكومة هي إنهاء واحدة من أشد الأزمات المالية في التاريخ الحديث. لكن معركة بالأسلحة النارية في بيروت الأسبوع الماضي خلفت سبعة قتلى مما أثار الحديث عن حرب أهلية وصرف الانتباه عن الإصلاحات الاقتصادية.

على المحك مستقبل السكان الذين يعانون بالفعل من التضخم المفرط ونقص الأدوية وانقطاع التيار الكهربائي المزمن، ومصير 32 مليار دولار في سندات اليوروبوند التي تخلفت الحكومة عن سدادها منذ مارس 2020.

في حين أن الحجم الإجمالي للديون أصغر من حالات التخلف عن السداد السيادية الأخرى، مثل الأرجنتين أو فنزويلا، فإن سرعة الانهيار وعدم وجود جهود رسمية لإيقافه يجعل الوضع فريدًا.

كيف وصلت الأمور لهذا السوء؟

كانت الأزمة في طور التكوين لعقود. وللحفاظ على الليرة اللبنانية قوية والواردات رخيصة الثمن، اعتمد لبنان على ملايين المواطنين في الخارج لإرسال تحويلات بالعملة الصعبة عبر البنوك المحلية. لأكثر من 20 عامًا، نجح هذا النهج، ولكن مع استمرار الحكومة في الإنفاق الزائد وتزايد تراكم الديون، رفض المانحون الأجانب الذين دعموا لبنان خلال الصعوبات السابقة.

ابتداءً من عام 2016، أجرى مصرف لبنان سلسلة من عمليات الهندسة المالية للحفاظ على التدفقات الوافدة وزيادة الاحتياطيات. من خلال المقايضات المعقدة بشكل متزايد، قدمت بشكل أساسي عوائد عالية على الودائع الجديدة بالدولار التي قدمتها البنوك في مصرف لبنان. ويقدر صندوق النقد الدولي أن العمليات اجتذبت أكثر من 24 مليار دولار من المقرضين حتى فبراير 2019. وحصدت البنوك التجارية الأموال من خلال تقديم عوائد مرتفعة للمدخرين، وإيقاع المتقاعدين والعاملين بأجر في مخطط ينطوي على مخاطر متزايدة قارنه النقاد منذ ذلك الحين ببرنامج بونزي.

وحذر البنك المركزي من أن الإجراءات تهدف إلى أن تكون مؤقتة لإخراج البلاد من سلسلة من الأزمات السياسية. وحث المجتمع الدولي لبنان على الحد من الفساد المستشري وتحقيق التوازن في الميزانية وإعادة هيكلة القطاع العام المتضخم لإطلاق مساعدات بمليارات الدولارات.

حتى عندما بدأت التدفقات في النضوب في عام 2019، فشلت الحكومة في التحرك. اندلعت الاحتجاجات على مستوى البلاد في أكتوبر من ذلك العام، مطالبة بإزالة الطبقة السياسية التي دمرت خزائن الدولة. أغلقت البنوك وعندما أعيد فتحها بعد 10 أيام، لم يعد بإمكان المودعين تحويل أموالهم إلى الخارج وكانوا قادرين فقط على سحب مبالغ صغيرة من الدولارات. كان النظام المصرفي في أزمة.

دفع نقص الدولار الناس إلى السوق السوداء حيث فقد الجنيه في نهاية المطاف أكثر من 90٪ من قيمته، مما أدى إلى تضخم مفرط، وتدمير المدخرات والرواتب ودفع ثلاثة أرباع السكان إلى ما دون خط الفقر.

مع عدم تجديد احتياطيات النقد الأجنبي، أعلنت الحكومة في مارس 2020 أنها ستتخلف عن السداد، لأول مرة في تاريخها، عن 32 مليار دولار من سندات اليوروبوند، لتوفير المال لواردات الغذاء والوقود.

ألم يحاول إعادة هيكلة ديونها من قبل؟

نعم لقد كان لديها خطط لإعادة الهيكلة. ووعد رئيس الوزراء حسان دياب حين أعلن التخلف عن السداد بأن الحكومة ستعمل مع الدائنين لإعادة هيكلة الديون وستضع أيضًا خطة إصلاح اقتصادي شاملة.

كان لبنان قد عين بالفعل لازارد مستشارًا ماليًا له في فبراير 2020. وسرعان ما توصل إلى خطة تعافي قدمتها الحكومة إلى صندوق النقد الدولي كأساس للمفاوضات بشأن خطة إنقاذ بقيمة 10 مليارات دولار. وقدرت الوثيقة “الخسائر المتضمنة” للبنك المركزي وتلك التي تكبدها مقرضون آخرون بنحو 241 تريليون ليرة لبنانية أو 69 مليار دولار بسعر صرف جديد مقترح قدره 3900 جنيه للدولار. تم تثبيت العملة عند 1.507,5 مقابل الدولار منذ عام 1997 ولا يزال الربط ساريًا من الناحية الفنية، على الرغم من أن معدلات الواردات والبنوك شبه الرسمية الأخرى قد تم إدخالها مع تفاقم الأزمة.

اقترحت الخطة أيضًا إعادة هيكلة الميزانيات العامة ليس فقط للبنك المركزي ولكن لجميع البنوك في عملية كان من شأنها أن تجبر معظمها على الاندماج أو الإغلاق.

عارض البنك المركزي والقطاع المصرفي، اللذان يمتلكان معًا أكثر من 60٪ من السندات المتعثرة، الخطة. اقترح المقرضون بدلاً من ذلك أن تبيع الحكومة أصول الدولة أو تسييلها بطريقة أخرى وتضع الأموال في “صندوق إجازة” يستخدم لتسوية ديونها للبنك المركزي.

في غضون ذلك، قال حاكم مصرف لبنان، رياض سلامة، إنه لم تكن هناك خسارة في الميزانية العامة للبنك المركزي لأن المستحقات طويلة الأجل يمكن إطفاءها عن طريق طباعة النقود. قوض المشاحنات بين أصحاب المصلحة اللبنانيين المفاوضات مع صندوق النقد الدولي التي كانت ستفتح أيضًا مليارات الدولارات من المساعدات من مانحين آخرين. سرعان ما توقفت المحادثات وبدأ البنك المركزي في طباعة النقود، مما أدى إلى تسريع عملية الاستهلاك التي أدت إلى تضخيم شريحة العملة المحلية من ديون الحكومة على حساب الأسعار المرتفعة للجمهور.

إضافة إلى الفوضى، كان وصولكوفيد 19، الذي خنق الاقتصاد المتعثر بالفعل، مما أدى إلى بطالة جماعية في غياب الحوافز النقدية أو المالية. ثم في 4 أغسطس 2020، أدى انفجار في ميناء بيروت إلى مقتل أكثر من 200 شخص وتدمير مساحات شاسعة من العاصمة. استقالت الحكومة بعد فترة وجيزة.

هل هناك مخرج؟

هذا يعتمد على السياسة. بعد 18 شهرًا من الجمود، بدأت حكومة جديدة برئاسة رئيس الوزراء نجيب ميقاتي، رجل الأعمال الملياردير في قطاع الاتصالات، العمل في سبتمبر / أيلول، واعدة بخطة إنعاش.

وأعلن مجلس الوزراء في أوائل أكتوبر تشرين الأول أنه استأنف المحادثات مع صندوق النقد الدولي. في إشارة إلى أنها خطيرة، وافقت أيضًا على أن تجري ألفاريز ومارسال تدقيقًا جنائيًا لحسابات البنك المركزي.

كما وعدت الحكومة الجديدة بالتفاوض مع الدائنين الأجانب لإعادة هيكلة سندات اليوروبوندز الخاصة بها. شكل المستثمرون الدوليون، بما في ذلك بلاك روك (.BlackRock Inc) ومجموعة أشمور (.Ashmore Group Plc) وفيدايلتي (Fidelity)، مجموعة مخصصة من حاملي السندات بعد التخلف عن السداد، نصحت بها شركة وايت آند كيس (White & Case)، ولكن بدون وجود حكومة كاملة السلطة لفترة طويلة، لم يتم إجراء محادثات جادة.

تتضمن إعادة هيكلة الديون السيادية عادةً تخفيض القيمة الاسمية للدين وتمديد آجال الاستحقاق، على أمل أن يتعافى الاقتصاد وستكون الحكومة في النهاية قادرة على الدفع أو إعادة التمويل.

إذا قدمت الحكومة خطة إصلاح ذات مصداقية، وحلت الخلافات حول خسائر القطاع المالي وتوصلت إلى صفقة مع صندوق النقد الدولي، فقد يشهد حاملو سندات اليوروبوند خصمًا بنسبة 75٪، حسب تقديرات غولدمان ساكس.

تتضمن السندات السيادية في بعض الأحيان بند عمل جماعي يسمح لغالبية مالكي السندات بالموافقة على إعادة الهيكلة وإجبار المنتقدين على القبول. منذ عام 2014، كانت العتبة 66٪، لكن لبنان يشير إلى ما قبل التغيير وله عتبة أعلى تبلغ 75٪، مما قد يعقد المفاوضات.

بند العمل الجماعي في لبنان هو أيضًا لكل سلسلة، مما يعني أن الحكومة لإعادة هيكلة سلسلة سندات واحدة ستحتاج إلى موافقة 75٪ من حاملي السندات ويجب التفاوض على كل سند بمفرده. احتفظت البنوك المحلية في البداية بنحو 11 مليار دولار من الديون، على الرغم من أنها بدأت بالفعل في توفير المخصصات قبل التخفيض المتوقع للقيمة. ويحتفظ البنك المركزي بنحو خمسة مليارات دولار من الأوراق المالية لكنه سيستبعد من أي محادثات.

ومع ذلك، فإن الحكومة تعمل ضد عقارب الساعة. مع تحديد موعد الانتخابات التشريعية في آذار (مارس)، أمامها الآن خمسة أشهر لحل هذه القضايا المعقدة قبل فترة أخرى من المساومة على الحكومة المقبلة.

لماذا إعادة هيكلة لبنان معقدة للغاية؟

في حالة لبنان، تحتاج الحكومة إلى إعادة هيكلة كومة ديونها، والتي تشمل 32 مليار دولار من السندات الدولية وما يصل إلى 58 مليار دولار من الأوراق النقدية المحلية بسعر الصرف الرسمي (يساوي الآن جزءًا صغيرًا من ذلك في السوق السوداء). أيضًا إصلاح نظامها المصرفي بالكامل، وتخفيض سعر الصرف أو تحريره، وإيجاد طريقة لإدارة ميزانيتها المالية وميزانها التجاري بطريقة أكثر استدامة.

كل هذه القضايا متشابكة في نظامها السياسي المعقد. يعد قطاع الكهرباء من أكثر القضايا إثارة للجدل. قبل الأزمة، كان لبنان قادراً على تغطية ما يقل قليلاً عن 60٪ من احتياجاته من الطاقة، من خلال الإعانات، والفشل في تحصيل الفواتير والفساد المستحكم، مما أدى إلى خسائر سنوية تقدر بنحو ملياري دولار.

مع تضاؤل ​​إمدادات الدولار، لم تعد الدولة قادرة على تحمل ما يكفي من الوقود لمحطات الطاقة، مما أدى إلى انقطاع التيار الكهربائي لفترة أطول. اتفقت السلطات مؤخرًا مع الأردن ومصر وسوريا على استيراد الغاز الطبيعي عبر خط أنابيب موجود إلى أحد خطوط الأنابيب في البلاد، لكنها لم تؤمن التمويل بعد.

وانكمش العجز المالي منذ التخلف عن السداد لكن أي حكومة ستكافح لخفض وظائف القطاع العام وتحسين تحصيل الضرائب مع ارتفاع مستويات الفقر. أدت أزمة الدولار إلى خفض فاتورة الاستيراد، لكن الحكومة لم تفعل الكثير لتشجيع الصادرات التي تدر بالدولار.

والعديد من السياسيين الأقوياء في البلاد هم أيضًا مساهمون في البنوك، مما يمنحهم مصالح خاصة في معارضة خطة التعافي التي تجبر المقرضين ومالكيهم على تحمل وطأة الأزمة. إذا كانت الأشهر الأخيرة مؤشرًا، فقد حكموا بالفعل على أنه بإمكانهم الإفلات من تحميل العبء على الجمهور.

اقرأ أيضاً إغلاق محطات توليد الكهرباء الرئيسية التابعة للدولة في لبنان لنفاد الوقود.

المصدر: بلومبيرغ.