في بودكاست إنفستنغ إنسايتس (Investing Insights) الذي تبثه شركة الخدمات المالية الأمريكية مورنينغ ستار (Morningstar)، تحدثت مضيفته إيفا هامبتون مع توم لوريسيلا رئيس تحرير الأسواق في شركة الخدمات المالية مورنينغ ستار (Morningstar Inc) ومحرر النشرة الإخبارية سمارت إنفيستور (Smart Investor) حول أبرز الأحداث الاقتصادية والمالية في الولايات المتحدة خلال النصف الأول من العام مثل تثبيت الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة والانهيار المصرفي والتضخم. وفيما يلي أبرز ما جاء في الحوار:

الاحتياطي الفيدرالي يحافظ على أسعار الفائدة ثابتة

إيفانا هامبتون: لنبدأ بقيام الاحتياطي الفيدرالي بإبقاء أسعار الفائدة ثابتة في يونيو / حزيران … مع الإشارة إلى المزيد من الرفع على معدلات الفائدة في المستقبل. تحدث عن منطقهم.

توم لوريسيلا: ما رأيناه من الاحتياطي الفيدرالي هو ما يسميه الكثير من الناس “التخطي” – أن الاحتياطي الفيدرالي قرر إبقاء أسعار الفائدة ثابتة في يونيو / حزيران بعد رفع أسعار الفائدة دون رادع منذ مارس / آذار الماضي. والتفكير هو أنهم كانوا ببساطة يتخطون اجتماع يونيو / حزيران وسيرفعون المعدلات مرة أخرى على الأرجح في يوليو / تموز. يختلف هذا عما يشير إليه الأشخاص على أنه “توقف مؤقت” أو “نقلة”. هناك الكثير من المصطلحات المتعلقة بالاحتياطي الفيدرالي الممتعة. الفكرة الأساسية هنا هي أن الاحتياطي الفيدرالي يحتاج إلى بعض الوقت لتقييم تأثير زيادات أسعار الفائدة على الاقتصاد. العبارة التي نسمعها كثيرًا هي أن السياسة النقدية تعمل “بفارق طويل ومتغير”. وهذا يعني: نحن لا نعرف نوع التأثير الذي ستحدثه كل هذه الزيادة في معدل الفائدة بمقدار 5 نقاط مئوية على الاقتصاد. إنهم بحاجة إلى بعض الوقت ليروا كيف سيؤثر ذلك على الأشياء. لذلك، هذا هو المكان الذي نحن فيه الآن من حيث الاحتياطي الفيدرالي. ويقول بنك الاحتياطي الفيدرالي إنهم سيستمرون في رفع أسعار الفائدة، ولكن يمكن أن يكون بوتيرة أبطأ بكثير. علينا أن نرى.

الانهيار المصرفي

هامبتون: حسنًا، فشلت ثلاثة بنوك في النصف الأول من العام. كيف يؤثر الضغط في القطاع المصرفي على قرار الاحتياطي الفيدرالي؟

لوريسيلا: حسنًا، هذا وضع مثير للاهتمام. لذلك، تصرف الاحتياطي الفيدرالي بقوة كبيرة في شهر مارس / آذار لمحاولة وقف النزيف المرتبط بانهيارات هذه البنوك. لا يبدو أننا شهدنا تأثيرًا كبيرًا حتى الآن. قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول إنه لا يزال من السابق لأوانه معرفة ذلك. وهذا النوع من الأشياء يستغرق بعض الوقت لتتغلغل في الاقتصاد. يبدو أن أسوأ ما في الأمر قد انتهى. لم نشهد أي تصدعات أخرى في النظام المصرفي. لذا، فإن الخبر السار بالنسبة للاقتصاد هو أنه لا يبدو أنه يتصاعد. المجهول هو إلى أي مدى سوف يتم التصفية. ومرة أخرى، هذا جزء مما يحاول بنك الاحتياطي الفيدرالي القيام به هنا هو معرفة نوع تأثير كل هذا على الاقتصاد.

أفكار جيروم باول حول التضخم

هامبتون: ما الذي يجعل رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول يعتقد أن الطريق إلى الهبوط السلس موجود في هذه المرحلة من مكافحة التضخم؟

لوريسيلا: أجل. يشير باول إلى أحد الأشياء التي يشير إليها الكثير من الاقتصاديين والمستثمرين، وهي القوة في سوق العمل. كان سوق العمل مرنًا للغاية، حيث استمر في تحقيق مكاسب كبيرة كل شهر في أرقام الرواتب الشهرية. معدل البطالة لا يزال منخفضا جدا. لذلك، هذا أحد الأسباب الرئيسية التي يقول باول والكثير من الآخرين أننا قد نتجنب الركود في الواقع، أو إذا كان لدينا ركود، فسيكون سطحيًا. لن تكون بهذا العمق. لكن سوق العمل هو الذي فاجأ الكثير من الناس، وهو سوق الوظائف الذي جعل باول متفائلًا بأنهم يستطيعون إبطاء الاقتصاد، وخفض التضخم، ولكن لا ينتهي بهم الأمر في ركود خطير حقيقي.

نظرة عامة على تخفيضات أسعار الفائدة

هامبتون: يمكن أن تصل زيادات أسعار الفائدة إلى اثنتي عشرة مرة في هذه الدورة. ما هي التوقعات لتخفيضات أسعار الفائدة؟

لوريسيلا: حسنًا، هذا يعتمد على من تسأل. إذا سألت بنك الاحتياطي الفيدرالي، فإن تخفيضات أسعار الفائدة ليست مطروحة على الطاولة على الإطلاق هذا العام. لقد حددوا زيادتين إضافيتين للمعدل حتى نهاية العام. يعتقد أشخاص آخرون، في الأسواق على وجه الخصوص، أن هذا غير مرجح جدًا. يعتقدون أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيبدأ في خفض أسعار الفائدة قبل أن نصل إلى نهاية العام. إن بريستون كالدويل الاقتصادي في مورنينغ ستار (Morningstar) هو أحد هؤلاء الأشخاص الذين يعتقدون أن الاحتياطي الفيدرالي سيبدأ في خفض أسعار الفائدة بحلول نهاية العام مع تراجع الاقتصاد وانخفاض التضخم مع مزيد من الانخفاض في أسعار الفائدة العام المقبل مع دخولنا عام 2024 و2025. لكن في الوقت الحالي، لا يزال هناك الكثير من الانتظار والترقب. كما قلت للتو، الاقتصاد قوي للغاية. ولكي نكون صادقين، في الوقت الحالي، لا يزال التضخم ثابتًا نوعًا ما. لذلك، إنه موقف محدد لاحقًا بشأن خفض أسعار الفائدة.

هل بدأت السوق في الصعود؟

هامبتون: كان هناك ارتفاع كبير في الأسهم مع بداية العام. هل بدأت السوق في الصعود من جديد؟

لوريسيلا: ربما تكون إحدى المفاجآت الكبرى لهذا العام هي الطريقة التي حقق بها سوق الأسهم بشكل عام مكاسب كبيرة. حسب تعريفات بعض الناس، نحن في سوق صاعدة جديدة. لا يوجد حكم رسمي لما هي السوق الهابطة أو ما هي السوق الصاعدة. ليس الأمر كما لو أن هناك فريقًا من الأشخاص الذين يقررون ذلك. علينا أن نذهب بالتعريفات التقليدية الموجودة هناك. معظم الناس يربطون السوق الصاعدة الجديدة بارتفاع 20% من القاع. وقد تجاوزنا ذلك. سيقول بعض الناس أننا لن نكون في سوق صاعدة حتى نتجاوز الارتفاعات القديمة السابقة. نحن لم نصل إلى هناك بعد، ما زلنا بعيدين عن ذلك. لذا، في هذه المرحلة، ومع ارتفاع الأسهم هذا العام بنسب تخطت 20% عن أدنى مستوى لها، يقول بعض الناس الآن: “ها نحن نعود إلى السوق الصاعدة، السوق الهابطة قد انتهت”.

هامبتون: لكن شيئًا غير مسبوق يحدث تحت غطاء هذا الصعود. ما هذا يا توم؟

لوريسيلا: الشيء المثير للاهتمام في هذا الصعود أنه محدود بشكل استثنائي. تعود المكاسب الكاملة في سوق الأسهم هذا العام تقريبًا إلى سبعة أسهم فقط. يسميها الناس “السبعة الرائعة”. ولكن عندما تتخلص من أداء هذه الأسهم السبعة – وهي نيفيديا (Nvidia) وتسلا (Tesla) وميتا (Meta) وأبل (Apple) وأمازون (Amazon) ومايكروسوفت (Microsoft) والشركة الأم لغوغل (Google) ألفابت (Alphabet) – فستجد أن السوق ثابتة. هذا شيء رائع للغاية بالنسبة لسبعة أسهم فقط لتكون مسؤولة عن مكاسب السوق بأكملها هذا العام. إنه وضع استثنائي للغاية، ونحن لم نشهده من قبل.

أسواق الأسهم المركزة

هامبتون: كيف عملت أسواق الأسهم المركزة على النجاح في الماضي؟

لوريسيلا: هذا هو السؤال الهام. هل سيتسع انتعاش هذا السوق، أم سنكون عرضة لتراجع هذه الأسهم السبعة إذا شعر الناس أن تقييماتهم قد امتدت؟ وفقًا لمعايير مورنينغ ستار (Morningstar)، يوجد بالفعل اثنان من هذه الأسهم – وهما نيفيديا (Nvidia) وأبل (Apple) – في منطقة مبالغ فيها، بينما يتم تقييم ميتا (Meta) وأمازون (Amazon) ومايكروسوفت (Microsoft) وتسلا (Tesla) بشكل عادل إلى حد ما. لذلك، عند هذا المعدل، سوف يتطلب الأمر دفع تلك الأسهم أكثر إلى منطقة أعلى. لذلك، عندما يكون لديك سوق بهذا التركيز، فإنك تخاطر بالتراجع نوعًا ما إذا لم تستمر هذه الأسماء في الارتفاع. لذا، فهو موقف محفوف بالمخاطر إلى حد ما. أعني، في النهاية، إذا كنت تمتلك صندوقًا مؤشر، فكل ذلك سيؤثر على نفس الشيء. ما زلت تكسب هذه المكاسب. ولكن فيما يتعلق بمدى استدامتها، قد يقول معظم الناس – كما تعلمين – أن السوق بحاجة إلى التوسع حتى يستمر هذا حقًا.

انتعاش الذكاء الاصطناعي وسوق الأسهم

هامبتون: كيف تتناسب طفرة الذكاء الاصطناعي مع ارتفاع سوق الأسهم؟

لوريسيلا: من أهم العوامل الدافعة للارتفاع أسهم نيفيديا (Nvidia) وأشباه الموصلات بشكل عام. وما نراه هنا هو تأثير غير مباشر من هذا الجنون حول الذكاء الاصطناعي. إنه قليل مما يسميه الناس “نهج الانتقاء والمجرفة” للاستثمار. لا تحاول بالضرورة اختيار الفائزين النهائيين، مثل ما إذا كان بحث الذكاء الاصطناعي من غوغل (Google) سيكون أفضل من بحث الذكاء الاصطناعي من مايكروسوفت (Microsoft)، ولكنك تختار الموردين. وفي هذه الحالة، تعتبر رقائق أشباه الموصلات من أهم عناصر بناء الذكاء الاصطناعي. والشركات التي تشارك بشكل كبير في ذلك، ربما تكون نيفيديا (Nvidia) هي الاسم الأكبر، فهي في المقدمة، ولذا، فقد لعب هذا دورًا كبيرًا في المسيرة. لذلك، رأينا ذلك. وبعض شركات تصنيع الرقائق الأخرى تعمل بشكل جيد للغاية. لذلك، كان هذا جزءًا كبيرًا من الإثارة. لقد ساعد نوعًا ما في إنقاذ أسهم التكنولوجيا من الركود بعد إراقة الدماء في العام الماضي، عندما كانت هذه بعض الأسماء التي تضررت بشدة العام الماضي.

أسهم الذكاء الاصطناعي

هامبتون: هل هناك أسهم أكثر من كونها حقيقة عندما يتعلق الأمر بالذكاء الاصطناعي؟

لوريسيلا: كما هو الحال في أي وقت تشعر فيه بالنشوة في السوق حول موضوع معين، فإنك تصاب بالجنون. سيكون هناك أيضًا ضجيج في الأسماء التي يتم رفعها جنبًا إلى جنب مع ذلك ربما لا ينبغي أن تنضم إلى هذا التجمع. على سبيل المثال، أحد الأسماء التي حددها محللو مورنينغ ستار (Morningstar) هو بالانتير (Palantir). ارتفع هذا السهم هذا العام. إنها شركة برمجيات الأمان الحكومية. يقول محللنا أن جانب الذكاء الاصطناعي في هذا غامض. لقد استخدموا دائمًا بعض الذكاء الاصطناعي في منتجاتهم، ولكن لماذا يزدهرون إلى الدرجة التي لا يكون فيها السهم منطقيًا حقًا. لذلك، بالنسبة للمستثمرين، هذه واحدة من تلك الأوقات التي يتعين عليك فيها حقًا النظر تحت غطاء محرك السيارة والتحقق من الأسهم ومعرفة ما إذا كانت ستكون حقًا مستفيدًا أو إذا تم رفعها بسبب الضجيج.

سندات عام 2023

هامبتون: شهد سوق السندات تقريبيًا عام 2022. كيف سيكون أداء السندات في عام 2023؟

لوريسيلا: إذن، كان عام 2022 هو أسوأ سوق سندات في التاريخ لمعظم أسواق الدخل الثابت، حيث رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بشكل كبير وارتفع التضخم. كان هذا العام قصة مختلفة. السندات تعمل بشكل جيد. يعتمد الأمر على نوع السند، الذي يعمل بشكل أفضل وأسوأ، وقد كان لدينا بعض النشاط المتأرجح هنا. لكن بالنسبة للجزء الأكبر، كانت سنة جيدة. الأمر المثير للاهتمام هو أن المستثمرين يعودون إلى السندات، ولا سيما منجذبين إلى العوائد المرتفعة. لقد كتبنا عن هذا مبلغ لا بأس به. يمكنك الحصول على عوائد عالية جدًا، وفائض بنسبة 5%، على السندات الحكومية الأمريكية الأكثر أمانًا – سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل للغاية مع عدم وجود مخاطر ائتمانية، ومخاطر سعر فائدة قليلة جدًا – وستظل قادرًا على كسب 5%. كان هذا شيئًا قبل عامين فقط – كان يتعين عليك حرفيًا شراء السندات ذات العائد المرتفع، وهي السندات الأكثر خطورة للحصول على أي شيء شمال 5%. لذلك، عادت سوق السندات إلى حالتها الأفضل. هذه أيضًا أخبار جيدة لمحافظ المستثمرين. وهذا يعني أن هناك بعض التحفظات التي يحتمل أن تعمل السندات بمثابة عامل تنويع في حالة حدوث انهيار في سوق الأسهم. لذلك، بشكل عام، لقد كان عامًا جيدًا للسندات.

مستثمرو السندات الذين يبحثون عن عوائد عالية

هامبتون: ما هي توصيتك لمستثمري السندات الذين يبحثون عن عوائد عالية؟

لوريسيلا: في هذه المرحلة، ما يقوله الكثير من الناس هو أنك لست مضطرًا حقًا إلى التوسع في روابط أكثر خطورة بالطريقة التي تريدها. كما كنت أقول، قبل أن تضطر إلى امتلاك شيء ينطوي على مخاطر التخلف عن السداد أو مخاطر الائتمان، أو السندات ذات العائد المرتفع، أو حتى الزوايا الأكثر خطورة في سوق السندات، لكن ليس عليك فعل ذلك بعد الآن. وهذا له بعض الآثار المثيرة للاهتمام بالنسبة للمستثمرين. هذا يعني في الواقع أنه في بعض أجزاء محفظتك يمكنك تحمل المزيد من المخاطر. لأنه إذا كان بإمكانك كسب 5% على استثمار آمن، فربما يمكنك في الواقع أن تأخذ مجازفة أكبر قليلاً في شيء غير ذي صلة، مثل سوق الأسهم. لذلك، في هذه المرحلة، يعتقد الكثير من الناس أنه من المرجح أن تنخفض أسعار الفائدة من هنا أكثر من الاستمرار في الارتفاع بشكل كبير. لذا، فإن بعض التوصيات هي أيضًا للانتقال إلى السندات طويلة الأجل لتكون قادرة على تأمين هذه العوائد المرتفعة على افتراض أن عوائد عام من الآن قد تكون أقل قليلاً. لكن في الوقت الحالي، يقول معظم الناس – اذهب للأشياء الآمنة وربما آجال استحقاق أطول قليلاً.

أهم النقاط الرئيسية لعام 2023

هامبتون: ما هي النقاط الرئيسية التي يجب على المستثمرين أن يأخذوها في الاعتبار في النصف الثاني من عام 2023؟

لوريسيلا: مع اقترابنا من النصف الثاني من هذا العام، لا يزال هناك، كما هو الحال غالبًا، بعض الأشياء المجهولة المهمة. السؤال الأكبر هنا هو ما إذا كان التضخم سينخفض ​​بدرجة كافية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. يبدو أن السوق يتوقع حقًا أن يتمكن بنك الاحتياطي الفيدرالي من البدء في خفض أسعار الفائدة مع اقترابنا من العام المقبل. إذا ظل التضخم مرتفعًا، وكان الاحتياطي الفيدرالي بحاجة حقًا إلى إبقاء أسعار الفائدة ثابتة عند هذه المستويات، فسنحتاج على الأرجح إلى رؤية بعض التعديل في الأسواق. ربما تتجه عائدات السندات أعلى قليلاً. وقد يبدأ سوق الأسهم، هذا السوق الصاعد، في النفاد. هذه حقًا أكبر علامة استفهام في هذه المرحلة – هي الدرجة التي بدأنا عندها في رؤية المزيد من التقدم في التضخم، وسيعتمد كل شيء آخر من هناك حقًا. من ناحية حقوق الملكية، لم نشهد الكثير من التباطؤ في أرباح الشركات. سيكون هذا شيئًا يستحق المشاهدة. أحد الأشياء التي سننظر فيها هو إلى أي درجة يبدأ سوق العمل القوي هذا، والشركات التي تحتاج إلى توظيف، ودفع رواتب أكثر لعمالها، في الواقع في تقليص هوامش الشركة. يمكن أن يكون ذلك قليلاً من المؤثرات السلبية على الأسهم. لكن في النهاية، سيعود كل هذا إلى مسألة التضخم هذه.

اقرأ أيضًا لماذا يقوم المستثمرون بتعيين مستشار مالي؟

المصدر: مورنينغ ستار