بعض الأسهم رخيصة لسبب ما وتبقى على هذا النحو. لكن الأسهم الرخيصة الأخرى يمكن أن تكون ذات قيمة جيدة. تنتمي أسهم التأمين على الحياة إلى الفئة الثانية، حيث أن مواردها المالية سليمة وقد تحسن القطاع في إدارة المخاطر.

تراجعت الأسهم بأكثر من 10% في مارس / آذار وتم تداولها بمتوسط ​​7.5 أضعاف أرباح عام 2023 المتوقعة، لتكون من بين أدنى تقييمات السوق. يتم تداول كل من برايت هاوس فاينانشال (Brighthouse Financial) وجاكسون فاينانشال (Jackson Financial) بأقل من ثلاثة أضعاف أرباح السهم المقدرة لعام 2023.

هناك أسباب وجيهة وراء التقييمات المتدنية لأسهم القطاع منها التعرض للعقارات التجارية، ولكن هناك أيضًا بعض الفرص المتاحة. من أفضل شركات التأمين على الحياة هي إكويتابل هولدينغز (Equitable Holdings) وكوربريدج فاينانشال (Corebridge Financial) وغلوب لايف (Globe Life) وبرايميركا (Primerica) وريإنشورانس غروب أوف أمريكا (Reinsurance Group of America) وأونوم غروب (Unum Group) وفويا فاينانشال (Voya Financial). تتراوح أرباح الأسهم من 0.8% لشركة غلوب لايف (Globe Life) إلى 5.7% لشركة كوربريدج (Corebridge).

يقول أندرو كليغرمان محلل التأمين في كريدي سويس (Credit Suisse): “إن قطاع التأمين على الحياة في وضع جيد. إن الشركات سليمة من منظور السيولة ورأس المال. ومنذ الأزمة المالية، حسنت الصناعة ممارساتها في إدارة المخاطر”.

تقدم العديد من الشركات – بما في ذلك فويا (Voya) وبرايميركا (Primerica) وغلوب لايف (Globe Life) وأونوم (Unum) وري إنشورانس غروب (Reinsurance Group) – آفاق نمو جيدة في صناعة غير معروفة بذلك. ومع ذلك، يقول كليغرمان أن المستثمرين قد يترددون، في ظل المخاوف بشأن الاقتصاد والعقارات التجارية وسوق الأسهم.

غالبًا ما يكون لشركات التأمين قواعد أصول ضخمة، مقارنة برأس مالها، ففي بعض الحالات، تكون النسبة 10 إلى 1، أو أعلى، مما يجعلها عرضة لمشاكل الائتمان في محافظها المالية الموجهة للسندات.

إن أبرز مخاطر القطاع هي أن الشركات “متوسطة ​​المستوى”، و”مخاطر الذيل” يمكن أن تنشأ في أي أزمة مالية، وفقًا لجيمي بهولار محلل جي بي مورغان (J.P. Morgan). كما أن الأرباح المسجلة – خاصة بالنسبة لأرخص الأسهم – تتجاوز بشكل كبير التدفق النقدي الحر.

ركز المستثمرون مؤخرًا على مخاطر العقارات التجارية، لا سيما بالنظر إلى التصدع الحالي في سوق المكاتب. كما أن هناك مخاطر سوق الأسهم بسبب انكشاف الصناعة على أقساط متغيرة، والتي تنكشف على الأسهم. تسعى الصناعة إلى التحوط من مخاطرها، ولكن هذه التحوطات ليست مثالية.

تمتلك شركات التأمين على الحياة أكثر من 300 مليار دولار من القروض العقارية التجارية والأوراق المالية، وهو ما يمثل حوالي 14% من متوسط ​​الأصول و120% من حقوق الملكية، وفقًا لكيفي برويت آند وودز (Keefe, Bruyette & Woods, Inc. KBW). في سوق المكاتب، يبلغ انكشاف القطاع بأكثر من 80 مليار دولار. من الشركات ذات التعرض فوق المتوسط لسوق المكاتب ​​إكويتابل (Equitable) وكوربريدج (Corebridge) ومتلايف (MetLife) وبرايت هاوس (Brighthouse).

ولكن رايان كروغر المحلل في كيفي برويت (KBW) يقول: “تتمتع شركات التأمين على الحياة بسجل إيجابي للغاية في قروض العقارات التجارية في السنوات الخمس وعشرين الماضية، لقد كانت الخسائر قريبة من الصفر”.

إن متوسط ​​قيمة القروض – بالنسبة إلى قيمة العقارات المقدرة – أقل من 60%، مما يعني أن هناك احتياطيًا كبيرًا يحول دون تحمل الخسائر. هذا لا يعني أنه لن يكون هناك أي خسائر، لكن كروغر يتوقع أن تكون الخسائر متواضعة.

تعتبر معدلات الفائدة المرتفعة مناسبة أكثر لشركات التأمين على الحياة، لأنها تسمح لهم بإعادة استثمار عائدات استحقاق السندات بعوائد أعلى. كذلك يؤثر انخفاض وفيات كوفيد في الولايات المتحدة إيجابًا على القطاع، حيث انخفضت وفيات كوفيد في الولايات المتحدة بنحو 50% في عام 2022، لتصل إلى 267 ألفًا، ومن المتوقع أن تصل إلى حوالي 35 ألفًا في الربع الأول من هذا العام.

يتم تداول أسهم التأمين في المتوسط ​ بالقيمة الدفترية، باستخدام مقياس يستبعد الخسائر غير المحققة في محافظ السندات. يفضل المحللون ومعظم المستثمرين تعديل السعر إلى القيمة الدفترية لأن القيمة الدفترية المعلنة تعكس الخسائر في محافظ السندات، ولكنهم لا يفضلون القيمة المتراجعة لالتزامات شركات التأمين عندما ترتفع الأسعار.

يتم تداول سهم شركة إكويتابل (Equitable) عند حوالي 25 دولارًا، وهو أقل من خمسة أضعاف أرباح عام 2023 المتوقعة، تنكشف الشركة بشدة على العقارات التجارية والممتلكات المكتبية مقارنة بأقرانها. ومع ذلك، يفضل كل من كليغرمان وكروغر الأسهم. بالنسبة للعقارات، يقول كليغرمان أن إكويتابل (Equitable) “تمتلك مخصصات أعلى من أقرانها لخسائر الائتمان على هذه الاستثمارات ولا تزال تتمتع بمركز رأسمالي فائض قوي يمكن أن يمتص خسائر الاستثمار المحتملة”. يصنف كليغرمان سهم الشركة بتصنيف متفوق، مع هدف للسعر يبلغ 47 دولارًا.

إن الأصول الأكثر قيمة في الشركة من حيث القيمة العادلة هي حصة بنسبة 61% في شركة أليانس بيرنستاين هولدينغ (AllianceBernstein Holding) لإدارة الأصول والتي تبلغ قيمتها حوالي 6 مليارات دولار، أي ما يعادل ثلثي القيمة السوقية الحالية لشركة التأمين. وباستثناء حصة أليانس بيرنستاين (AllianceBernstein) من الأرباح، سيتم تداول السهم عند ثلاثة أضعاف الأرباح فقط.

يمكن أن يؤدي انفصال الشركة إلى إطلاق القيمة وتعزيز السيولة في أليانس بيرنستاين (AllianceBernstein). وقال ويلينز لبارونز (Barron’s) في رسالة عبر البريد الإلكتروني: “إنه خيار وربما هو شيء يجب عليهم التفكير فيه بجدية”.

ولكن إكويتابل (Equitable) قالت أنها تعتبر حصة أليانس بيرنستاين (AllianceBernstein) استراتيجية، مشيرةً إلى وجود تكامل كبير بين الشركتين.

تبيع شركة غلوبال لايف (Globe Life) بوليصات التأمين على الحياة للعملاء من ذوي الدخل المنخفض والمتوسط​​، ويبلغ متوسط ​​حجم البوليصة حوالي 40 ألف دولار. يتم تداول سهم الشركة عند 107 دولارات تقريبًا، أي 10 أضعاف أرباح 2023 المتوقعة. يعطي كليغرمان السهم تصنيف متفوق وسعر مستهدف يبلغ 140 دولارًا. حققت الشركة نموًا في الأرباح السنوية يتراوح بين 8% و10%، ويتوقع كليغرمان مكاسب أكبر هذا العام. يبلغ عائد سهم الشركة 0.8% فقط، ويأتي الجزء الأكبر من عوائد رأس مالها من خلال عمليات إعادة شراء الأسهم.

تستهدف برايميركا (Primerica) العملاء من ذوي الدخل المتوسط ​​من خلال بيع بوليصات التأمين على الحياة ومنتجات أخرى عبر أكثر من 130,000 وكيل. يتم تداول أسهم الشركة عند حوالي 177 دولارًا، أي ما يعادل 11.7 ضعفًا للأرباح المتوقعة لعام 2023 وعائد أقل من 2%. ومن المتوقع أن تعيد الشركة شراء أكثر من 5% من أسهمها هذا العام. تعيد برايميركا (Primerica) تأمين الغالبية العظمى من بوليصات التأمين على الحياة الخاصة بها، مما يجعلها شركة “توزيع”، كما يقول كليغرمان، الذي يعطي السهم تصنيف متفوق وسعر مستهدف يبلغ 201 دولار.

يتم تداول برايميركا (Primerica) بقيمة 3.3 ضعف القيمة الدفترية، ولكن العائد المتوقع لعام 2023 على حقوق المساهمين الذي يقارب 30% يعتبر مرتفع، مقارنةً بمعظم شركات التأمين على الحياة الذي يتراوح عائدها بين 10% و15%.

لقد ساعد تراجع وفيات الكوفيد ري إنشورانس غروب (Reinsurance Group)، وهي شركة رائدة في إعادة التأمين لوثائق التأمين على الحياة. تخطت أرباح سهم الشركة – الذي يتم تداوله بحوالي 137 دولارًا – 14 دولارًا العام الماضي، ارتفاعًا من حوالي دولار واحد في عام 2021، عندما كاد ارتفاع معدل وفيات كوفيد أن يقضي على الأرباح تقريبًا. بينما يقدر عائد السهم بنسبة 2.3%.

أعطى كروغر سهم الشركة تصنيف متفوق وسعر مستهدف يبلغ 172 دولارًا. يتم تداول سهم ري إنشورانس غروب (Reinsurance Group) بمعدل 8.6 ضعف الأرباح المتوقعة لعام 2023. يعتقد كروغر أن الشركة يمكن أن تحقق نموًا في الأرباح السنوية بمعدل يتراوح بين 5% و9%.

تقدم أونوم (Unum) بوليصات تأمين الإعاقة والحياة والصحة التكميلية من خلال الشركات. يتم تداول السهم – الذي بلغ مؤخرًا حوالي 40 دولارًا – بستة أضعاف الأرباح المتوقعة لعام 2023، ويحقق عائد بأكثر من 3%. قام كروغر برفع توصيته للسهم من متواضع إلى متفوق في مارس / آذار، مستشهدًا “بمزايا قوية وقيّمة للمجموعة مع علاوة نمو تتراوح بين 4% و6%” وعائد على حقوق الملكية يتراوح بين 15% و19%. يقدر كروغر السعر المستهدف للسهم عند 52 دولار.

تخطط الشركة لإضافة ما يقرب من مليار دولار من الاحتياطيات في عام 2023. وبحلول نهاية العام، يجب أن تتجاوز احتياطيات الرعاية طويلة الأجل لشركة أونوم (Unum) التزاماتها المتوقعة بمقدار 3 مليارات دولار أو أكثر، وفقًا لتقديرات كيفي برويت (KBW).

تدير فويا فاينانشال (Voya Financial) خطط التقاعد للشركات وتقدم مزايا صحية تكميلية، وتدير شركة إدارة استثمار بأكثر من 300 مليار دولار من الأصول. يتم تداول أسهم الشركة – عند حوالي 74 دولارًا – بتسع أضعاف الأرباح المتوقعة في 2023.

حققت الشركة نموًا في الأرباح بنسبة 24% في عام 2022 وتهدف إلى تحقيق مكاسب سنوية تتراوح بين 12% و17%. تقدر الأرباح الموزعة بنسبة 1.1%، لكن الإدارة تفكر في رفعها إلى 2%. قامت فويا (Voya) بإعادة شراء حوالي 10% من أسهمها في عام 2022. يحب كليغرمان تقييمها المنخفض ومزيج الأعمال، ويعطي السهم تصنيف متفوق وسعر مستهدف يبلغ 85 دولارًا.

أعلنت أمريكان إنترناشيونال غروب (American International Group AIG) عن شركتها في مجال التأمين على الحياة باسم كوربريدج فاينانشال (Corebridge Financial) في سبتمبر / أيلول بسعر 21 دولارًا، ويتم تداول الأسهم الآن عند 16 دولارًا تقريبًا. تتطلع كوربريدج (Corebridge) إلى خفض التكاليف وزيادة العوائد على مدار الـ 18 شهرًا القادمة. تستهدف الشركة تحقيق عائد يتراوح 12% إلى 14% على حقوق الملكية، مقابل أقل من 11% في عام 2022. يتم تداول الأسهم بأقل من خمسة أضعاف الأرباح المتوقعة لعام 2023 ونصف قيمتها الدفترية المعدلة. إن الشركات التي تقدم أقساط سنوية تعتد على الفائدة – مثل كوربريدج (Corebridge) – غير مفضلة بالنسبة للمستثمرين، بسبب المخاطر المرتبطة بتمويل تلك العقود.

دفعت بلاكستون (Blackstone) 2.2 مليار دولار – أو حوالي 32 دولارًا للسهم – في أواخر عام 2021 مقابل ما يقرب من 10% من الأسهم. لا يرى كليغرمان هذا السعر كمؤشر للقيمة العادلة، نظرًا لأنه كان مصحوبًا بعقد إدارة استثمار مربح لشركة بلاك ستون (Blackstone)، ولكن لا يزال السهم يبدو غير مكلف. تخطط أمريكان إنترناشيونال غروب (AIG) لبيع حصتها البالغة 77%، مما قد يتسبب في تراجع السهم. ولكن إذا تمكنت كوربريدج (Corebridge) من تحقيق أهدافها المالية، فيمكن استيعاب تراجع الأسهم.

إن شركات التأمين على الحياة متنوعة ومعقدة ورخيصة، وبعضها لديه آفاق نمو جيدة بشكل مدهش. 

اقرأ أيضًا إحدى وحدات جيلي تخطط لبيع سياراتها في أوروبا هذا العام

المصدر: بارونز