الكثيرين يحبون الدولار. لقد استمر لقرون، ونجا من حربين عالميتين، والكساد الكبير، وحصار التضخم. إنه يعمل بشكل جيد كعملة عالمية بحكم الواقع. هل نحتاج حقًا إلى بديل رقمي بحت – بديل لا يدعمه الاحتياطي الفيدرالي، ويعيش فقط على شبكة كمبيوتر، ويستهلك كميات هائلة من الكهرباء، وليس له قيمة جوهرية؟

نظرًا لأن القيمة السوقية لبيتكوين تتجاوز 1 تريليون دولار – بعد ارتفاع بنسبة 1000٪ في العام الماضي وحده – فقد تصل إلى نقطة التحول الاقتصادي. تقول شركات السمسرة مثل مورغان ستانلي (رمز الأسهم: MS) إنه يجب على المستثمرين إضافتها إلى محافظهم الاستثمارية. اشترت شركات مثل تسلا (TSLA) وماس ميوتشوال MassMutual مبالغ كبيرة. يمكن لبضع نقرات على هاتفك وضعها في محفظة رقمية على باي بال (PYPL)، حيث يمكن تحويله إلى نقود لإجراء عملية شراء. إذا كنت ترغب في تداوله، فستقوم سكوير (SQ) وروبن هود بذلك. تأتي بطاقات الائتمان من بيتكوين من فيزا (V) وكوين بيس غلوبال للعملات الرقمية.

ومع ذلك، إذا كنت تتساءل عن ماهية بيتكوين – وما إذا كان يجب عليك امتلاكها – فأنت لست وحدك. لا يتم استيعاب عملات البيتكوين والعملات المشفرة الأخرى بشكل حدسي – فهي “مستخرجة” من مستودع تخزين رقمي ويتم ضخها في التداول عبر شبكة كمبيوتر لا مركزية تسمى بلوك تشين (blockchain). قد ترتفع أسعار بيتكوين، التي تقع على قمة نظام تشفير بيئي موسع، حيث يستحوذ مستثمرو التجزئة والمؤسسات على إمدادات ضئيلة نسبيًا. في مناخ يسوده الخوف من التضخم والانحطاط النقدي، يقول المؤيدون أن البيتكوين سيحتفظ بقيمته أكثر من العملات “الورقية” مثل الدولار أو الين أو اليورو. في النهاية، كما يقولون، ستعيش في وئام مع العملات الورقية في الاقتصاد العالمي.

في حين أن جني بيتكوين قد يكون خارج القمقم، إلا أنه بعيد عن الوجود في كل مكان. تشمل العقبات العقبات التكنولوجية وعدم استقرار الأسعار والسياسات الضريبية والحكومات التي لا تريد رمزًا رقميًا حرًا يغتصب سياساتها النقدية أو لوائحها المالية. تكثر الاستخدامات غير المشروعة للبيتكوين، بما في ذلك غسيل الأموال والتهرب الضريبي. لقد اتخذت الحكومات الاستبدادية بالفعل إجراءات صارمة. الصين، على سبيل المثال، أصبحت رائدة في تكنولوجيا بلوك تشين والتعدين، لكن بيتكوين نفسها تشكل تهديدًا: فقد حظرت بكين البنوك والشركات المالية الأخرى من التعامل معها، وأغلقت بورصات العملة المشفرة المحلية. تعمل بكين الآن على طرح اليوان الرقمي، الذي يسيطر عليه بنكها المركزي، جزئيًا لمحاولة تعويض جاذبية بيتكوين.

هناك عقبة أخرى أمام بيتكوين وهي إيجاد طرق لتعدينها دون تحويلها إلى مدخنة عالمية أخرى. تنبعث من شبكة بيتكوين العالمية الآن 60 مليون طن من ثاني أكسيد الكربون في الغلاف الجوي سنويًا، وهو ما يعادل تقريبًا بلدان مثل اليونان، وفقًا لتقديرات بنك أوف أميركا للأوراق المالية. يجادل بعض المحللين بأن معظم عملات البيتكوين يتم تعدينها بالطاقة النظيفة مثل الرياح والطاقة الشمسية. لكن الإبلاغ عن استهلاك طاقة البيتكوين يعتمد على افتراضات مشكوك فيها حول توليد الكهرباء واستخدامها. ومع ارتفاع الأسعار وزيادة حجم التداول، تزداد الخسائر البيئية؛ يقدر بنك أوف أميركا أن كل مليار دولار من التدفق إلى البيتكوين يشبه وضع 1.2 مليون سيارة على الطريق (وليست من نوع تسلا).

ربما يكون السؤال الأكثر إثارة للقلق هو ما إذا كانت فقاعة تريليون دولار. لقد دفعت القيمة السوقية لبيتكوين إلى ما هو أبعد من قيمة ماستر كارد (MA) وهوم ديبوت(HD) وإكسون موبيل (XOM) مجتمعين. وفقًا لمورغان ستانلي، فإن العملات المشفرة تستحق عمومًا سوق السندات عالية العائد بالكامل. ومع ذلك، فإن عملات البيتكوين تشبه إلى حد كبير الأسهم المتداولة بشكل ضعيف أكثر من كونها سائلة كبيرة الحجم؛ معظم عملات البيتكوين التي تم تعدينها مملوكة من قبل هودلرز (HODLers) على المدى الطويل – أو أولئك الذين “يحتفظون بالحياة العزيزة” – ولا يتم تداولها بالفعل، وقد يتضخم السعر بسبب عمليات الشراء الكبيرة. في الواقع، يتم التحكم في 95٪ من جميع عملات البيتكوين بنسبة 2.4٪ من الحسابات، وفقًا لـ بنك أوف أميركا، و20٪ من التوريد قد يكون موجودًا في محافظ رقمية مفقودة أو عالقة، وفقًا لـ تشين أناليزيس.

يجادل الاقتصاديون الآخرون بأنه على الرغم من أن بيتكوين هي تقنية مبتكرة ذات استخدامات مقنعة، إلا أنها تفتقر إلى أي قيمة جوهرية لدعم سعرها. يقول ويليم بيوتر، كبير الاقتصاديين السابق للبنك الأوروبي لإعادة الإعمار والتنمية: “البيتكوين مجرد كلمة. إنه ليس شيئًا يمكنك أن تأكله أو تلمسه، أو تستخدمه كمستهلك أو منتج للتصنيع.” حتى الذهب، أقرب تشبيه، له استخدامات في المجوهرات والتصنيع. يقول إن المخاوف بشأن التضخم وفقدان العملات الورقية لقيمة مشروعة، وقد يرغب المستثمرون في التحوط. “أنا فقط أجادل أن البيتكوين ليست كذلك. إنها مجرد فقاعة مضاربة “.

ما هي عملة البيتكوين؟ تبدأ القصة مع ساتوشي ناكاموتو، وهو شخصية غامضة – أو مجموعة – طور عملة رقمية يمكن لأي شخص إرسالها واستلامها من خلال شبكة كمبيوتر لامركزية. يتم التحقق من صحة المعاملات وتسجيلها بواسطة أجهزة كمبيوتر تعمل بشكل مستقل، والمعروفة باسم عمال المناجم، الذين يتنافسون على حل ألغاز التشفير، والمعروفة باسم “إثبات العمل” (ومن هنا جاء مصطلح العملة المشفرة).

يقوم عامل المنجم الذي يحل اللغز أولاً بمشاركة النتائج عبر الشبكة. يتحقق عمال المناجم الآخرون مما إذا كان الحل صحيحًا، وبمجرد التوصل إلى توافق في الآراء، يتم تجميع المعاملات معًا في “كتل” رقمية وإضافتها إلى سجل إلكتروني، أو دفتر أستاذ، يسمى بلوك تشين، والذي لا يتحكم فيه أحد ويمكن لأي شخص رؤيته.

في مقابل تشغيل الشبكة، يكسب عمال المناجم عملة البيتكوين الجديدة وحصة من رسوم المعاملات. كلما ارتفع السعر، يمكن أن يكون التعدين أكثر ربحية، اعتمادًا على تكاليف الكهرباء وقوة الحوسبة.

للتداول في بيتكوين، ستحتاج إلى فتح حساب من خلال بورصة أو تطبيق وتخزينه في محفظة رقمية. جعلت شركات مثل باي بال وسكوير من السهل الشراء من خلال تطبيقاتها؛ كوين بيس (Coinbase) هي منصة شائعة أخرى للحفظ والتداول.

ينبع جمال النظام، الذي تم إطلاقه في عام 2009، من عدد قليل من الميزات الرئيسية. الأول هو اللامركزية: لا يوجد شخص أو سلطة تتحكم في بلوك تشين. يتم تسجيل المعاملات فقط بعد أن تثبت جميع عقد الكمبيوتر، التي تعمل بشكل مستقل، صحتها – مما يعزز الأمان على دفاتر الأستاذ الذي يشرف عليه البشر. في الواقع، قد يتطلب الأمر اختراقًا ضخمًا للتعدين لتغيير بلوك تشين، وهو أمر بعيد الاحتمال ولكنه ليس مستحيلًا. كشبكة نظير إلى نظير، يوفر النظام إخفاء هوية زائف، على الرغم من إمكانية تتبع المعاملات والحسابات.

ندرة البيتكوين هي أيضًا عامل جذب رئيسي. لا يمكن أن يتجاوز العرض العالمي 21 مليون بيتكوين، وفقًا لتصميم النظام. تم إنشاء حوالي 18.6 مليون من خلال التعدين. ولكن كمية عملات البيتكوين الجديدة التي تم إصدارها مصممة لتنخفض إلى النصف كل أربع سنوات. يتم الآن سك العملات المعدنية الجديدة بمعدل 6.25 كل 10 دقائق.

على الرغم من أن بيتكوين بدأت منذ أكثر من عقد من الزمان، إلا أنها أصبحت سائدة بسرعة. يكتسب التداول في عقود البيتكوين الآجلة والأسهم ذات الصلة زخمًا حيث تبتكر وول ستريت وشركات التكنولوجيا المالية طرقًا جديدة للمستثمرين لاكتساب الانكشاف. تقوم البنوك وشركات السمسرة والبورصات والشركات الاستشارية ببناء البنية التحتية لتحويل بيتكوين إلى أصل مثل الأسهم أو السندات، متوقعين أن تشق طريقها إلى 401 (k) وحسابات التقاعد الأخرى. تحاول شركة فيديليتي للاستثمار (Fidelity Investments) وشركة إدارة الاستثمار فان إيك (VanEck) وغيرهما من رعاة الصناديق إقناع المنظمين بالموافقة على صندوق تداول بيتكوين في البورصة، بعد موافقة كندا على صندوق تداول بيتكوين في البورصة.

أحد أكثر العروض العامة المتوقعة هذا العام هو كوين بيس. تستعد للاكتتاب العام في منتصف أبريل من خلال الإدراج المباشر، قد تبلغ قيمة بورصة العملات المشفرة 100 مليار دولار، تقريبًا القيمة السوقية المجمعة لبورصة ناسداك، وسوق شيكاغو العالمي للتداول (Cboe)، وبورصة إنتركونتيننتال، الشركة الأم لبورصة نيويورك.

تحصل بيتكوين أيضًا على أصوات الشرعية من بعض المستثمرين المؤثرين. اشترى إيلون ماسك 1.5 مليار دولار لخزينة تسلا. استثمر أيقونة صناديق التحوط بول تيودور جونز وستانلي دروكنميلر. كتب هوارد ماركس، الرئيس المشارك لشركة أوكتري لإدارة رأس المال، مؤخرًا أن شكوكه بشأن بيتكوين “لم تثبت”، مضيفًا أن ابنه “يمتلك لحسن الحظ مبلغًا ذا مغزى لعائلتنا”. ورفض ممثل أوكتري التعليق.

إلى القمر

من غير المعروف بالطبع ما إذا كان هذا سيتعطل بالكامل، مما قد يفسر بعض التحفظ على مناقشته علنًا. في الواقع، يمكن لمجموعة متنوعة من العوامل إخراج الهواء من عملات البيتكوين.

على سبيل المثال، هناك منافسة. بيتكوين هي واحدة من آلاف العملات المشفرة، والعديد منها “متشعب” من بيتكوين بلوك تشين. تقدم إيثر، على شبكة إيثيروم Ethereum، بعض المزايا. يمكن برمجة العملة باستخدام “عقود ذكية”، مما يعني أن المعاملات بين الأطراف يمكن أن تتضمن شروطًا: قد تعبر شحنة بضائع من الصين إلى الولايات المتحدة المحيط عند إحداثيات GPS محددة مسبقًا، على سبيل المثال، وعند هذه النقطة قد تتغير ملكية البضائع، مع قطعة من الإيثر.

تتطلع البنوك المركزية أيضًا إلى العملات الرقمية المبنية على تقنية بلوك تشين. قد تكون خطوة الصين لإنشاء يوان رقمي هي الخطوة الأولى من عدة عملات رقمية للبنوك المركزية. عملات البنوك المركزية الرقمية مربوطة بالعملات الورقية وتتأرجح مع أسعار الصرف القياسية؛ لن يكونوا بديلاً عن بيتكوين وغيرها من العملات المشفرة التي تعمل بشكل مستقل عن السلطات المركزية. لكن يمكنها التنافس مع العملات المشفرة كوسيلة للتبادل، تُستخدم في التحويلات المالية الدولية، على سبيل المثال، بتكاليف أقل.

شبكة بيتكوين نفسها بطيئة نوعًا ما، حيث تتعامل فقط مع 14000 معاملة في الساعة، مقارنة بـ 236 مليونًا لشبكة فيزا، وفقًا لـ بنك أوف أميركا. الجهود جارية لتسريع معالجة البيتكوين بطبقات ثانية من المعالجة، بما في ذلك بروتوكولات “البرق” الجديدة، لكنها لا تزال بعيدة عن شبكات البطاقات وغرف المقاصة الآلية.

يتعامل الناس بالدولار والين واليورو، وهي مستقرة ومقبولة على نطاق واسع ومنسوجة في النسيج المالي. إن تقلبات عملة البيتكوين تجعلها غير مناسبة لعمليات الشراء أو العقود على نطاق واسع، كما أن ارتفاع رسوم المعاملات يؤدي إلى حدوث احتكاك اقتصادي. قد يكون بيع بيتكوين الخاص بك لشراء شيء ما أمرًا خاضعًا للضريبة أيضًا، نظرًا لأن دائرة الإيرادات الداخلية تصنف بيتكوين على أنها ملكية وليست عملة.

هناك عقبة أخرى، لم تتم مناقشتها على نطاق واسع، وهي الخسائر البيئية المتزايدة لبيتكوين. ارتفع استهلاك بيتكوين السنوي للطاقة إلى 135 تيراواط، تضاعف في العام الماضي، وفقًا لمؤشر كامبريدج بيتكوين استهلاك الكهرباء. هذا كمية من الكهرباء أكبر من التي تستهلكها دول مثل السويد أو أوكرانيا في عام.

قد يتم توليد بعض، أو ربما معظم، هذه الكهرباء من مصادر متجددة مثل طاقة الرياح، والطاقة الشمسية، والطاقة المائية، والنشاط الحراري الأرضي. تتم معظم عمليات التعدين في العالم في الصين (65٪)، جنبًا إلى جنب مع أيسلندا وكندا ودول أخرى ذات طاقة رخيصة نسبيًا. في الواقع، تمثل مصادر الطاقة المتجددة 73٪ من مزيج الطاقة في شبكة التعدين، وفقًا لـ كوين شير، مدير أصول بيتكوين.

لكن الرياضيات تبدو غامضة. في الصين، يهاجر عمال المناجم بشكل موسمي: أقاموا متاجر في المناطق التي تكون فيها الطاقة المائية رخيصة ومتوفرة في الصيف، ثم تتراجع لأن المولدات تنتج كميات أقل، وتتجمع في أماكن مثل منغوليا الداخلية، حيث تأتي الكهرباء إلى حد كبير من الفحم. لكن مقدار التعدين الذي يتم إنتاجه فعليًا بواسطة مصادر الطاقة المتجددة غير معروف. يقول كريستوفر بنديكسين، رئيس الأبحاث في كوين شيرز: “التعدين في الصين متجدد في الغالب، ولكن من الصعب جدًا الحصول على الأرقام الدقيقة”.

حتى لو كان التعدين صديقًا للبيئة نسبيًا في الصين، فهو أقل نظافة في مراكز أخرى، بما في ذلك كازاخستان وإيران. تكلفة الفرصة الصناعية لجميع الطاقة التي تستهلكها بيتكوين غير معروفة – على الرغم من أن الكهرباء ليست قابلة للاستبدال تمامًا عبر المناطق. ومع ارتفاع الأسعار، ترتفع رسوم الكهرباء أيضًا. إذا كان السعر سيصل إلى مليون دولار، ارتفاعًا من 58000 دولار، فستصبح بيتكوين خامس أكبر مصدر لانبعاث الكربون في العالم، متجاوزة اليابان، وفقًا لـ بنك أوف أميركا.

أنصار بيتكوين لا ينظرون إلى أي من هذه المشكلات على أنها مخالفة للصفقات. لسبب واحد، زخم التشفير أصبح الآن مستدامًا ذاتيًا. كلما ارتفع السعر، زاد ضخ رأس المال في تطوير نظام بيئي مالي يمكنه التعامل مع معاملات أكبر وتوسيع نطاق جاذبية المؤسسات. أصبحت بيتكوين نجمة الشمال في عالم التشفير، كما تقول سيتي غروب، التي تنظر إليها أيضًا عند نقطة تحول.

لا تزال خدمات الحراسة والأمن والسيولة ليست قريبة من التمويل السائد، لكنها تتحسن مع مشاركة شركات مثل بنك نيويورك ميلون (BNY Mellon) وفيديليتي. أصبحت عمليات تبادل البيتكوين أكثر أمانًا، بعد العديد من عمليات الاختراق والسرقات واسعة النطاق. يمكن لمكاتب التداول خارج البورصة التعامل مع أحجام الطلبات الكبيرة، بينما توفر شركات السمسرة الرئيسية – التي تستخدمها المؤسسات – أفضل ممارسات التنفيذ وتحصل على تأمين ضد السرقة. يزدهر تداول المشتقات أيضًا، مما يخلق المزيد من السيولة للانكشاف. تقول سيتي غروب إن النظام أصبح “احترافيًا بشكل متزايد”.

قد لا تصبح بيتكوين أبدًا مناقصة قانونية – ولكنها قد تستمر في شق طريقها إلى النظام، على افتراض أن الشرطة المالية يمكنها مراقبة ذلك. لا يريد المنظمون المصرفيون خنق تقنية بلوك تشين المبتكرة، حيث قالوا في يناير إن البنوك يمكنها المشاركة في شبكات بلوك تشين واستخدام “العملات المستقرة”، أو الرموز الرقمية التي يمكنها تسهيل التحويلات بين العملات المشفرة والعملات القياسية. العملات المستقرة مثل عملات الدولار الأمريكي مضمونة بنسبة 1 إلى 1 بعملة قياسية. يتم الآن تداول حوالي 20 مليار دولار من العملات المستقرة.

حتى إذا لم تنطلق عملة البيتكوين كعملة للمعاملات، فقد تحصل على جاذبية كأصل بديل. بصفته ذهبًا رقميًا، فقد يكون بالفعل يضغط على أسعار المعدن الأصفر الحقيقي. تتمثل إحدى طرق تقييم بيتكوين في ما يتعلق بإجمالي الذهب الذي يحتفظ به القطاع الخاص، والذي يبلغ حوالي 2.5 تريليون دولار. وفقًا لهذا المقياس، يجب أن تكون قيمة البيتكوين الواحدة 146000 دولار، وفقًا لـ جي بي مورغان، أي ما يقرب من ثلاثة أضعاف السعر الحالي.

يجادل المؤيدون بأن عملة البيتكوين يمكن أن تعمل بشكل أفضل من الذهب كوسيلة تحوط ضد التضخم. كتب مورغان ستانلي مؤخرًا أن وضع 2.5 ٪ في التشفير يمكن أن يحسن عوائد المحفظة. لكن فوائدها تتوقف على الارتباطات بأصول مثل الأسهم والسندات. وكتب جي بي مورغان يبدو أن علاقته بالأصول الدورية آخذة في الارتفاع مع انتشارها.

يمكن أن تتعايش العملات المشفرة المنافسة. يمكن للمستثمرين الاحتفاظ ببيتكوين كاستثمار أو تحوط من التضخم، أثناء استخدام تشفير آخر أكثر استقرارًا كعملة للمعاملات. قد تكون عملة إيثر أفضل للمعاملات كعملة قابلة للبرمجة، لكنها أقل جاذبية كمخزن للقيمة، ويرجع ذلك جزئيًا إلى ندرة هذه العملة غير المعروفة. يقول آدم بوكورنيكي، رائد أعمال بيتكوين ومستشار استثمار مسجل للأصول الرقمية: “لا يمكن لأحد أن يخبرك بعدد الأثير الموجود، وتتغير شبكة إيثيروم طوال الوقت”

حتى أولئك الذين يقولون إن بيتكوين عبارة عن فقاعة يعتقدون أنه من المحتمل أن تستمر. يشير راينهارت من البنك الدولي إلى أن سعر البيتكوين تغذيه عدة اتجاهات: البحث عن العائد، ومدفوعات التحفيز الحكومية، والتحولات الديموغرافية، والتكنولوجيا. بعضها اتجاهات طويلة الأجل. وعلى الرغم من أننا قد لا نفكر في استخدام بيتكوين كبديل للدولار في الولايات المتحدة، إلا أنه أكثر جاذبية في أماكن مثل لبنان ونيجيريا وفنزويلا، التي لديها عملات غير مستقرة أو تضخم مفرط أو احتمال مصادرة المدخرات. وتقول: “إذا كنت تعيش في بلد يخضع لضوابط على رأس المال، ولا يكون لديك يقين بشأن مستقبل العملة، فهذا هو جوهر القصة”.

يوافق روجوف على ذلك قائلاً: “ستكون هناك دائمًا جيوب من العالم يمكن استخدامها فيها”، على الرغم من أنه يضيف أن “التقييمات الحالية تتجاوز كثيرًا تلك الاستخدامات النهائية”.

قلق من التضخم أو فقدان الدولار لقيمته؟ لا يزال بعض المستشارين يقولون إنه من الأفضل تجنب عملات البيتكوين. يوصي مايك كلاين، مستشار العملاء من أصحاب الثروات العالية لدى مؤسسة بيرد المالية (Baird)، بالسلع والعقارات وسوق الأوراق المالية نفسها – الأصول التي من شأنها أن تكتسب قيمة في مناخ تضخمي. يقول: “إذا كنت تريد أصلًا لا يرتبط بأي شيء سوى المضاربة، فهذه هي الحقيقة”.

في الواقع، بينما تتبع الأسهم الأرباح وتتبع السندات أسعار الفائدة، قد يتم دعم أسعار بيتكوين ببساطة من خلال الاعتقاد بأنها ستمنح الدولار يومًا ما دفعة قوية. بعبارة أخرى، ليس هناك سبب وجيه للشراء، إلا إذا كنت تعتقد أن السعر يرتفع.

اقرأ أيضاً قد يقوم بايدن بترويض الغرب المتوحش للعملات الرقمية. لماذا هذا جيد للمستثمرين؟

المصدر: بارونز.